Интервью

Мы попросили нашего постоянного автора, Карэна Туманянца, ответить на некоторые популярные вопросы, касающиеся финансового рынка, инвестиций, процентных ставок, а также состояния российской и мировой экономики. Представляем ниже ответы эксперта.

Справка: Карэн Туманянц - Генеральный директор ЗАО «Финансовый брокер «Август», к.э.н., доцент Волгоградского государственного университета.

- Добрый день, Карэн!

- Здравствуйте!

- Очень часто в последнее время звучит фраза в разных СМИ: «отрицательные процентные ставки». Получается, некий экономический субъект размещает деньги во вклад, да и еще и платит за это. Так? Почему это происходит?

- Мы говорим про номинальные процентные ставки, а не про реальные?

- Да. И какие тогда значения реальных процентных ставок. Не нарушается ли принцип инвестирования при отрицательных процентных ставках?

- Я не сталкивался с ситуациями, когда банки работают со своими клиентами под отрицательные процентные ставки. Я знаю, что центральные банки в ряде стран для коммерческих банков устанавливают отрицательные процентные ставки. Например, недавно Центральный Банк Швейцарии снизил свою процентную ставку с (-0,25)% годовых, до (-0,75)%.

- То есть это ситуация, когда коммерческие банки размещают депозиты в центральном банке и ему еще платят за это?

- Да. Почему это возникает? Потому что банки опасаются куда-либо инвестировать денежные средства (покупать ценные бумаги, выдавать кредиты, размещать на счетах других коммерческих банках) и держат их на корреспондентских счетах в центральном банке. Последний имеет абсолютную надежность, и коммерческие банки готовы за эту надежность, просто за то, что деньги там хранятся, платить центральному банку. Это и кризис доверия, и отсутствие реальных интересных возможностей для инвестирования. Банки опасаются, что при вложении средств, потеряют больше, чем они должны заплатить центральному банку. Естественно, это не нормальная ситуация, но это некая данность. В определенном смысле отрицательные реальные процентные ставки отражают опасения дефляции. В той же Швейцарии ожидается падение цен на 0,5% в годовом выражении.

***

- Скажите, пожалуйста, что означает термин «пузырь на финансовом рынке»?

- «Пузырь» - это несоответствие текущей рыночной стоимости какого-либо актива его фундаментальной, истинной, справедливой стоимости. Конечно, никто не знает, что такое истинная, или справедливая, стоимость, и в этом смысле слово «пузырь» не имеет четкого экономического определения. Может казаться, что это «пузырь», но только время может показать, так ли это было на самом деле или нет. Ведь всегда возникают вопросы относительно того, сколько стоит тот или иной актив.

- А актив реальный или финансовый?

- Любого. Классический пример – тюльпаны в Голландии, когда в первой половине 17 века цена луковицы поднималась до баснословных цифр (за одну луковицу можно было купить дом). Поэтому «пузыри» могут надуваться где угодно.

***

- Теперь хотел получить Ваш комментарий по поводу высказывания господина Костина (глава ВТБ) на форуме «Россия зовёт!» в 2015 году. Он тогда сказал следующее: «Если сегодня малый и средний бизнес не востребован в стране, нет поля деятельности для них, то какой смысл их кредитовать? Будут невозвратные долги. Есть потребление, есть спрос — будут деньги, нет потребления и спроса — зачем дешевыми деньгами заливать экономику?»

- Я помню, что А. Костина подвергли обструкции за это высказывание. Но я с ним абсолютно согласен. Мы сейчас не будем повторять мантру о том, как хорошо и важно, когда развивается малый и средний бизнес. Это понятно и хорошо, но это теория вопроса. С практической точки зрения банк не должен кредитовать заемщика только потому, что тот относится к малому или среднему бизнесу, который желательно поддерживать. Банк, даже государственный, это не благотворительная организация. Естественно, надо смотреть на качество бизнеса заёмщика. А сегодня найти хорошего заёмщика очень сложно, особенно в сфере малого и среднего бизнеса. Я бы сказал по-другому: это крик отчаяния банкира, ведь он зарабатывает на кредитах, а делать это сейчас тяжело.

***

- Как связана сегодня стоимость нефти, валюты и золота? И что будет происходить со стоимостью драгоценных металлов с падением рубля и падением стоимости нефти?

- Хотел бы уточнить: когда мы сейчас с Вами говорим о стоимости золота, мы имеем виду международный рынок, то есть котировки в долларах, так?

- Да, но я хотел бы перенести и спроецировать это и на российскую действительность. Вот я, например, как обычный гражданин, могу пойти и купить слиток, монету. Как зависит стоимость слитка, например, в Сбербанке от котировок золота на мировом рынке?

- Ценообразование драгоценных металлов зависит от двух факторов: от долларовой цены на мировом рынке и от курса валюты. Исходное ценообразование осуществляется на мировом рынке, но стоимость доллара по отношению к рублю также определяет рублевую стоимость драгоценного металла. На самом деле, золото может падать цене в долларах, но за счет валютного курса, за счет того, что рубль падает по отношению к доллару, цена в рублях у этого актива может, наоборот, расти.

- Проанализировав динамику стоимости слитков в Сбербанке за последнее время и сравнив ее с динамикой нефти и рубля, могу сказать, что нефть падает, рубль падает, а золото растет (в целом, с небольшими колебаниями). Получается, действует фактор девальвации?

- Да. В этой триаде нефть и золото движутся, как правило, в одном направлении. По большому счету золото – это сырьевой актив, или товарный актив, такой же, как и нефть. Они могут опережать друг друга или отставать, но в целом, когда снижается стоимость нефти, снижается стоимость других товарных активов, в том числе, и золота. И наоборот. Здесь нет причинно-следственной связи, но это взаимосвязь активов, входящих в одну группу. Цена на золото на мировом рынке на валютный курс рубля не влияет, а цена на нефть - влияет.

- А могу ли я, как гражданин России, имея доллара, чтобы не учитывать фактор влияния валютного курса, купить сразу золото?

- Вопрос заключается в том, как инвестор для себя оценивает данные инвестиции. Если оценивает, как долларовые, то можно покупать и здесь в рублях, просто нужно быть готовым к тому, что рублевый доход может быть отрицательным. Представим ситуацию: если долларовая цена золота не меняется, и в определенный момент инвестор купил золото и заплатил за 1 тройскую унцию, например, 70 000 руб. Золото на мировой рынке в тот момент стоит 1 000 долл. США. Через какой-то промежуток времени, цена на золото в долларах не изменилась (также 1 000 долл. США), но при этом произошло укрепление рубля. Например, доллар стал стоить 60 руб. Теперь рублевая стоимость его «золотого запаса» составляет 60 000 руб. То есть в рублях он потеряет 10 000 рублей на этой операции. Но если переводить в доллары, то он ту же самую 1 000 долл. США при продаже и получит.

Предвосхищая Ваш следующий вопрос, скажу, что имеет смысл покупать «золотые» активы в рублях только, если Вы делаете ставку на то, что долларовая цена золота будет расти. Причем она будет расти темпами, опережающими возможное снижение курса доллара по отношению к рублю.

- То есть когда еще и рубль будет укрепляться?

- Да, либо когда номинальный курс рубля будет оставаться неизменным. То есть Вы купили при цене 1 000 долл. США за тройскую унцию, она поднялась до 1 100 долл. США за тройскую унцию, и если курс доллара не изменился, то ВЫ свои 100 долл. США на этой операции заработали. Но если курс рубля вырос, тот тут уже вопрос – заработает ли вы эти 10%.

И отдельная тема, когда мы говорим об инвестициях в драгоценные металлы – это выбор инструмента. Например, инвестиции в монеты – это в очень небольшой степени инвестиции в драгоценные металлы. В стоимости монеты большую составляющую имеет не цена металла, а стоимость гравировки, чеканки. Если Вы чувствуете в себе нумизматические способности, то можно попытаться сыграть на том, что со временем монета будет дорожать в силу своей редкости, уникальности. В противном случае можно потерять, поскольку стоимость чеканки рынок не ценит. Поэтому если Вы хотите покупать драгоценные металлы, то это нужно делать через слитки. Но в этом случае возникают «проблемы» НДС и спреда. Покупая обратно слиток, банк вычтет из цены приобретения 18% налога на добавленную стоимость. Кроме того, банки устанавливают широкую разницу между курсами покупки и продажи. Поэтому даже при росте цены доход может оказаться меньше ожидаемого или отсутствовать из-за спреда в банковских котировках. С этой точки зрения лучше использовать обезличенные металлические счета. Спред по ним гораздо меньше, НДС отсутствует. Есть некоторая банковская комиссия, но она незначительная, а ценообразование идет исходя из стоимости золота на мировом рынке.

- Или тогда инвестировать в слитки на длительный срок.

- Да. Но я не большой сторонник инвестиций в драгоценные металлы. Действительно, столетиями считалось, что золото – это такой вечный метал, который будет всегда в цене. Но «золотой рынок» достаточно сложный. Как сложится соотношение спроса и предложения на нем – это большой вопрос. Если же забыть про исторические традиции, то золото - это просто товар, сырье, которое используется для изготовления ювелирных изделий и имеет очень небольшое промышленное применение. В последние годы конъюнктура на рынке «желтого» металла держалась на спросе азиатских стран, где принято покупать большое количество ювелирных изделий. Но как долго это будет продолжаться, будут ли спрос адекватен предложению золота – это очень спорный вопрос.

- Карэн, спасибо за Ваши ответы.

- До свидания.

Беседовал автор Проекта "Финик" Алексей Захаров.

Мы в социальных сетях:

Facebook: https://www.facebook.com/finikme

Вконтакте: https://vk.com/finikme

Подписывайтесь на обновления!