Аналитика

Спрос (совокупный спрос в экономике – англ. Aggregate Demand) представляет собой сумму всех расходов на конечные товары и услуги, которые произведены в экономике, как правило, за один год. Рост спроса, о котором говорит А. Кудрин можно выразить динамикой макроэкономического показателя – ВВП. Если считать этот показатель по расходам, то составляющие будут выглядеть следующим образом: ВВП = Конечное потребление + Валовое накопление капитала (инвестиции в фирму, то есть покупка станков, оборудования, запасов, места производства)) + Государственные расходы + Чистый экспорт (Экспорт — Импорт; может быть как положительным, так и отрицательным). Ниже приводим статистику по динамике ВВП России:

Рис. 1 Динамика изменения реального ВВП РФ (в ценах 2008 года)

Итак, в контексте высказывания А. Кудрина, рост ВВП (первого анализируемого в данной статье показателя) - это следствие определенных экономических процессов, а именно получения высоких доходов от продажи энергоносителей при возрастающих ценах на них.

Рассмотрим второй «показатель-следствие», упоминаемый в высказывании политика. Это количество денег в экономике, которое выражается показателем объема денежной массы (М2). Ниже приводим статистику за период с 2000 по 2012 гг.

Таблица 1. Объем денежной массы (Россия) в млрд. руб.

Итак, основной фактор роста совокупного спроса – приток нефтедолларов, т.е. доходов от продажи энергоносителей, направляемых в т.ч. в государственный бюджет. Конечно же, рост совокупного спроса не является отрицательным явлением. Вопрос заключается в том, каковы причины этого роста, в чем заключается их основа, и какая из составляющих ВВП (если считать по расходам) вносит наибольший вклад в положительную динамику данного показателя. Что касается первопричины роста ВВП – цен на нефть, то их динамика за анализируемое десятилетие выглядела следующим образом:

Рис. 2. Цена на нефть марки Brent ICE в период с 1998 по 2010 года (долл. США)

Еще одним фактором роста совокупного спроса в экономике явилось расширение кредитования. Но, с другой стороны, с определенного момента наступает предел, когда совокупный спрос может уменьшаться по причине того, что общая задолженность домашних хозяйств растет очень быстро. Поэтому они вынуждены направлять свои доходы не на потребление (как составляющая ВВП), а на погашение текущей задолженности.

Вся вышеприведенная статистика свидетельствует о том, что за прошедшее десятилетие происходил рост цен на нефть, что коррелировало с показателями денежной массы, ВВП.  

Что касается последствий данного положения дел, а именно перестроения институциональной структуры нашей экономики за прошедшее десятилетие, о котором говорит А. Кудрин, то этот процесс, на наш взгляд, можно описать следующим образом. Отрасли экономики, связанные с добычей и продажей энергоресурсов в случае с Россией начала XXI века были высокорентабельными. Теоретически, конечно, добывающие отрасли экономики могут обладать рентабельностью ниже средней по экономике, но на практике такого, как правило, не встречается. Рентабельность, фактически, отражает степень отдачи на вложенные средства и ресурсы. Раз отдача относительно выше, то и процентная ставка по кредиту на рынке поддерживается на высоком уровне (и растет), следуя за способностью предприятий нефтегазового сектора брать кредиты под более высокие ставки. Это, в свою очередь, тормозит инвестиции в другие отрасли и сектора экономики. Приток капитала в отрасли, связанные с добычей энергоресурсов, препятствует развитию финансовой инфраструктуры, возникает структурный дисбаланс в экономике. При относительно невысоком уровне развития остальной промышленности по сравнению с предприятиями нефтедобывающего сектора капитал сосредотачивается в последнем. Если доходов от продажи нефти и газа достаточно для удовлетворения потребностей в капитале в соответствующих отраслях, то снижаются стимулы к развитию финансовой системы страны. А раз так, то это затрудняет трансформацию сбережений в инвестиции в масштабах всей экономики. Это приводит к замедлению экономического роста. Т.е. получаем и неразвитость институциональной структуры, и неразвитость финансовой системы. Полагаем, что именно об этом и говорит А. Кудрин. В этих условиях в задачи государства входит обеспечение, даже, скорее, создание условий для приближения отраслей, связанных с добычей и продажей энергоносителей, к получению ими нулевой экономической прибыли (нормальной прибыли). Т.е. такой ситуации, когда у предприятия, либо группы предприятий (отрасли) отсутствуют альтернативные направления вложения средств (инвестирования), где можно было бы получить больший доход, нежели в основном направлении. Происходит выравнивание доходности. Отрегулировать это можно за счет грамотной налоговой политики, таможенных ставок и т.д. в отношении предприятий нефтегазового сектора.

Вместо данных инструментов используется только инструмент изменения учетной ставки, о чем и говорит автор анализируемой цитаты. Выглядит это следующим образом. При переполнении «канала нефти и газа» (рост денежной массы в экономике), используется инструмент ограничения роста денежной массы – увеличение ставки рефинансирования. Цель – способствовать снижению уровня инфляции. В результате роста учетной ставки (ограничения предложения денег) происходит рост ставок по кредитам (о чем упоминалось выше в статье), как следствие, уменьшение объемов кредитования отраслей, у которых рентабельность ниже средней по экономике. Конечно, с одной стороны, теоретически при росте процентных ставок может происходить снижение потребления, например, домашних хозяйств (и рост их сбережений) и, следовательно, снижение совокупного спроса (ВВП). Но следует учитывать также фактор инфляционных ожиданий, когда «канал сбережений», предназначавшийся для инвестирования, весь уходит именно по этой причине на потребление.

Итак, когда А. Кудрин говорит, что нефтегазовые доходы - это неэффективный канал поступления денежных средств в экономику, он подразумевает, что соотношение результата, определяемого развитостью экономических институтов, степенью влияния косвенных рычагов в экономической политике к затратам (т.е. тем средствам, которые поступали из нефтегазового бюджета в экономику) невелико.

В анализируемой цитате А. Кудрин говорит также о том, что следует определить правила использования денежных средств, зарабатываемых Россией в результате продажи нефтегазовых ресурсов. Что имеется в виду? Ответ заключается в том, что нужно определить четко направления расходования этих средств, не «заливать» ими «проблемные участки» в экономике России, а обдуманно с помощью государственной политики стимулировать развития приоритетных отраслей и сфер экономики. Именно приоритетных, а не все по чуть-чуть.

Подводя итог, отметим, что в прошедшее десятилетие финансирование экономики было не качественным (за счет развитых финансовых инструментов), а количественным – просто за счет большого притока денежных средств в экономику России, часть которых тратилась, а часть накапливалась.